受光伏营业削减及产能爬坡影响，业绩阶段性承压：公司发布2025年年报，2025年全年实现停业收入2。80亿元，同比下降8。46%；实现归属于上市公司股东的净利润0。24亿元，同比下降26。62%。从单季度表示来看，2025Q4实现停业收入0。58亿元，同比下降21。69%，环比下降9。74%，2025Q4归母净利润0。02亿元，同比下降44。24%，环比下降61。61%。该营业收入同比大幅下降87。48%，同时子公司凯芯新材料、凯美石英仍处于产能爬坡期，厂房折旧及人员成本添加对当期利润构成阶段性压力。盈利能力方面，2025年公司发卖毛利率为42。46%，同比提拔0。79pct，次要受益于高毛利的半导体营业占比提拔；发卖净利率为11。09%，同比下降2。08pct。

　　盈利预测取投资评级：考虑光伏营业营收有所下滑，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，估计2026-2028年归母净利润为0。40/0。57/0。82亿元（26-27年前值为0。52/0。66亿元），同增67%/43%/42%。虽然短期利润受折旧和爬坡影响，但跟着半导体营业占比进一步提拔及新减产能贡献收入，公司无望受益于半导体材料国产化历程，打开持久成漫空间。